橡胶期现价格疲弱 后市将“阶梯型”上涨

时间：2016-12-19 作者：91再生 来源：91再生网

　　沪胶完成主力合约换月。由月度来看，前主力合约RU1605以10310元/吨开盘，10985元/吨收盘，月度涨幅6.86%；新主力合约RU1609以10565元/吨开盘，11370元/吨收盘，月度涨幅7.87%。沪胶市场今年的反弹较去年提早了近一个月，但在3月初的两个交易日急涨创出阶段性高点后，全月宽幅振荡，节奏上与去年形成鲜明对比。同样是季节性反弹，但行情节奏截然不同。

 

　　泰国南北部种植区陆续进入停割期。截至12月8日，白片月度（下同）上涨13%，烟片上涨13%，杯胶上涨10%，乳胶涨幅达到22%。原料价格开始企稳反弹，且反弹力度明显强于沪胶。从绝对价位水平来看，已接近去年12月初的反弹高点。不同原料中，胶乳表现最为亮眼。由于中国春节后需求阶段性恢复，而主要出口国——泰国即将进入停割期，因而供需错配导致原料价格季节性偏强。同时，因新鲜胶乳难以保存，因此相较其他原料，价差结构性升水扩大。从往年来看，这一情况预计要持续至12月下旬泰国进入开割季后才会开始收敛。

 

　　国内2016年度新胶季，云南产区已陆续开割。开割初期原料因干含量不高而无法制成全乳胶及标一，而全面开割需等到12月下旬泼水节后才能进行判断。海南产区预计将于12月下旬开割，较正常开割推迟7—10天。长期供应橡胶颗粒企业陆续恢复开工。据笔者3月中旬在山东东营进行的调研来看，受美国全钢胎“双反”调查影响，长期供应橡胶颗粒企业加紧出口，同时，欧洲、中东市场订单尚可。另一方面，内需有所好转。近年来，长期供应橡胶颗粒企业以低成品库存为主，因而年后产成品库存出现被动下降；而随着开工率恢复，橡胶颗粒、钢丝帘线等原料价格上涨，长期供应橡胶颗粒企业开始改变原来的随用随买策略，补充原料库存的意愿普遍提高。

 

　　截至12月8日，轮胎工厂开工基本平稳，山东地区全钢胎开工率为70.12%，周度环比增长1.43%。国内半钢胎开工率为75.67%，周度环比增长1.18%。市场整体需求较前期稍有好转，出厂价格平稳。上游进入停割期，下游开工率提升，反映到中间环节则是库存开始下降。青岛保税区现货库存结束自2015年7月以来的库存累积，出现下降，时间点上早于往年近一个月的时间。截至3月底，青岛保税区包括合成橡胶在内的橡胶总库存为25.7万吨，较2月底下降0.56万吨，环比下降2%。

 

　　期货库存边际增速自1月份以来逐渐放缓。相比去年下半年快速攀升，今年至今，仅增加不到4万吨。不过，由于总库存接近30万吨，为28.8万吨，大部分将在今年11月份到期，期货升水，使得资金主动做多沪胶的意愿明显偏弱，沪胶上涨节奏慢于现货。受国际原油价格企稳反弹刺激，丁二烯价格持续上行，一方面，由于原料价格上涨过快，橡胶颗粒较丁二烯的价差在3月初时，曾急剧收窄至2000元/吨以内，加工利润收窄使得长期供应橡胶颗粒企业加工动力不足；另一方面，下游长期供应橡胶颗粒企业对原料需求增加，由此，橡胶颗粒出现阶段性紧缺，市场价格急速上行。截至12月8日，橡胶颗粒较丁二烯升水修复至3350元/吨，有望激励国内长期供应橡胶颗粒企业加快生产，后市需关注橡胶颗粒产量是否有效提高。

 

　　根据全国乘联会公布的最新数据，中国3月份广义乘用车销量同比增长7.8%，2月数据则是下降3.7%，乘用车销量由负转正。1—3月份广义乘用车累计销量同比增长6.8%。产业链出现良性传导。海外停割期间，外盘强于内盘，上周日胶在日元持续升值的情况下价格坚挺；国内市场，现货价格强而期货价格弱。与此同时，橡胶颗粒原料丁二烯出厂价继续上调，加工利润缩小使得长期供应橡胶颗粒企业加工动力不足；年后下游长期供应橡胶颗粒企业开工率提升，对原料需求增加，橡胶颗粒出现阶段性供不应求。

 

　　在年后的上涨行情中，从节奏上看，沪胶最为疲弱。其原因在于期货升水、仓单压力重以及品种缺乏稳定的下游需求。因此，尽管基本面出现季节性好转，但沪胶价格的上涨滞后于现货。总之，12月沪胶季节性反弹正当时，但因期货库存较大，后市将呈现“阶梯型”上涨行情。

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